第1774章 李乐，你懂女人不？（2/2）
“不客气，惊蛰的名字还是我起的呢。”
“对了，那个.....”
李乐却没给他开口的机会，紧接著道，“啊，这个月初，美联储宣布暂停加息了，利率维持在5.25%。你那边消息灵通，感觉市场反应如何？特別是....水面之下的动向？”
小雅各布到了嘴边的话又被堵了回去，他有些恼火地瞪了李乐一眼，但涉及到正题，他那属於瓦伦堡家族的本能还是被调动了起来。
他放下支著头的手，也调整了一下躺姿，喝了口啤酒，眼神里的戏謔收敛，多了几分分析时的正式。
“伯南克那老头终於扛不住，连续十七次加息，从1%拉到5.25%，够狠。通胀是压下去一点，可这药劲儿，呵呵呵。”
“表面看，风平浪静，股市甚至还弹了一点，像是鬆了口气，但，”小雅各布笑了笑，咂咂嘴，像是品味著啤酒的麦芽香，也像在斟酌词句，望向湖面，那里天鹅依旧悠閒，“暗流已经开始转了。尤其是房地產市场，你提的这个。”
“伦敦甚至欧洲还好些，国际买家撑著，泡沫看起来还坚固。但丑国那边，尤其是阳光带那些前两年炒得最热的地方，佛罗里达、亚利桑那、內华达，风向已经变了。”
小雅各布压著声音，带著一种目睹趋势正在成形的冷静，“拍卖行的流拍率在上个月悄悄爬升，待售房屋的掛牌时间开始延长，虽然媒体还在鼓吹软著陆，但敏感的人已经嗅到味道了。”
李乐从鼻子里哼出一声，听不出是赞同还是嘲讽。
他拿起自己那罐可乐，轻轻晃了晃，语气陈述而非疑问,“软著陆？听著挺美，可这这暂停键一按下去，有些东西，可就摁不住了。”
“比如，著月供会大幅增加。”小雅各布肯定道，“对於那些收入没怎么涨，甚至因为经济可能放缓而面临不稳定的人来说，这就是压垮骆驼的最后一根稻草。违约的风险正在积聚。”
“银行和贷款机构不是傻子，它们的信贷標准已经在收紧，只是还不明显。但信心这东西.....”他耸了耸肩，“一旦开始流失，比泰晤士河的退潮还快。”
“暂停加息，在有些人看来是喘息，在另一些人看来，恰恰確认了经济增长的动能减弱，风险正在从通胀转向衰退。资產价格，尤其是被槓桿撑起来的房价，最怕这种预期转变。”
“可那些大投行的报告里，老高，大摩依旧在坚持说这是健康调整，是买入机会。是未来几年全球最坚挺的资產类別之一.....次贷是有点小问题，可那是低收入者、信用记录差的人还不起款，规模能有多大？”
“而主流房地產市场，有固定利率抵押贷款锁著，有就业撑著，能出什么大乱子？撑死了局部回调一下，听听。”
李乐扯了扯嘴角，“废话，他们靠什么吃饭？靠交易佣金，靠承销费，靠资產管理费。市场越活跃，资產价格越涨，他们赚得越多。你指望他们告诉你快跑，楼要塌了？他们只会告诉你，乖，逢低买入，长期看好。至於低在哪里，长期是多久，那就天知道了。”
李乐点了点头，目光投向远处草坪上嬉戏的人们，那些无忧无虑的身影此刻在他眼中，仿佛蒙上了一层经济学模型里抽象的背景。
“就像这轮加息，基准利率从1%干到5.25%，你知道对房地產市场意味著什么吗？”李乐不紧不慢地分析，“意味著那些前几年靠著低利率、甚至零首付、诱惑性初始利率忽悠人上车的可调利率抵押贷款（arm），重置期要到了。”
“利率要从2%、3%，一下子跳到7%、8%，甚至更高。月供翻倍都是轻的。”
“那些收入本来就不高，靠著房价上涨预期和再融资幻觉撑著的家庭，拿什么还？违约，止赎，法拍房流入.....这还只是第一步。”
小雅各布摸著下巴，若有所思，“你说他们怎么补救信心？预期明年可能降息？缓解这部分人的压力？给市场，也给借款人，一个喘息的机会。”
“喘息？”李乐摇摇头，“债务不会因为喘息就消失。它只会转移，会隱匿，会以更复杂、更危险的形式堆积起来。”
“你想想，那些发放了成千上万笔次级贷款的金融机构，它们手里的抵押贷款支持证券，评级机构可是给了aaa的。一旦底层资產，就是那些房贷违约率上升，这些aaa的纸黄金，还值不值那个价？”
“还有那些更复杂的玩意儿，担保债务凭证，把不同评级的mbs打包再分割，层层嵌套，槓桿高得嚇人。这些產品的价值，完全建立在房价永远上涨、违约率保持低位的假设上。现在，加息暂停，不是因为经济好到不需要加息了，而是加不动了，再加可能要出事了。这说明什么？说明经济引擎已经到极限了，开始冒烟了。可那些建立在永远上涨幻梦上的金融衍生品，它们的价格，还能撑多久？”
小雅各布一边小口抿著啤酒，一边对照著李乐两个月之前和爷爷之间的近乎预言的对话和眼下的一些暗流涌动所代表的意味。
投行里，风控部门那些戴著厚厚眼镜、说话永远留三分的分析师，偶尔的只言片语里，也能嗅到一丝不安。但像李乐这样，把各个环节串联起来，描绘出一幅潜在连锁反应的图景时，还是让他感到一阵寒意。
“那就看这场暴风雨什么时候来，到底有多大了。”小雅各布嘆口气。
“是不是暴风雨，多大级別的暴风雨，我不知道。”李乐望著头顶摇曳的树叶，目光有些悠远，“但我知道，潮水一旦开始退去，谁在裸泳，一目了然。”
“过去几年，全球流动性泛滥，廉价资金像不要钱似的，推高了所有资產价格，尤其是房地產。现在，水龙头拧紧了，钱变贵了，借新还旧玩不转了，那些靠高槓桿、高估值撑著的玩意儿，就得现原形。”
“丑联储暂停加息，或许能延缓这个过程，给一些机构时间处理风险，但也可能让更多人產生危机已过的错觉，继续在沙滩上堆沙堡。等到下一波潮水.....或者乾脆等沙堡自己因为基础不牢而垮掉时，场面可能就更难看了。”
李乐的语气又带上了一丝讥誚，“这就像给一个高烧病人吃了退烧药，体温暂时降下来，大家欢呼病好了！，却没人去管引起高烧的那个细菌感染，还在血液里疯狂繁殖。”
小雅各布沉默了很久，拿起之前那罐没喝完的可乐，又灌了一口，冰凉的液体似乎也无法驱散他心头的躁意。
“所以，”他看向李乐，眼神复杂，“房地產抵押贷款市场出了问题，牵连到mbs，再传导到持有大量mbs和cdo的金融机构.....尤其是那些槓桿率高、业务遍及全球的大银行、对冲基金....”
“全球金融体系，通过这些复杂衍生品，早就你中有我，我中有你，绑在一块了。一根链条断了，整座大厦都可能晃三晃。区別只在於，谁离震中近，谁的基础更牢固，谁跑得快。”
李乐点点头，“所以，拐点的体现，可能不是轰然倒塌，而是成交量先萎缩，价格阴跌，流动性枯竭。就像这湖面，远看平静，近看才发现，有些地方的水草已经缠住了桨。”
“是啊”小雅各布一仰脖，把剩下的啤酒喝乾，手一抬，扔到一旁的垃圾袋子里，“而且这不仅仅关乎房子本身。”
“房地產国家家庭財富的最大头，是消费信心的基石。房价预期一转，財富效应就变成財富缩水效应，人们开始捂紧钱包，减少非必要开支。消费一放缓，企业利润受影响，投资意愿下降，裁员.....”
“恶性循环的齿轮就开始咬合了。丑联储暂停加息，或许是想在通胀和增长之间找个平衡点，像是在暴风雨来临前，把船速暂时降下来，看看云层到底有多厚，而不是真的找到了避风港。
小雅各布长长地吐出一口气，仿佛要把胸中的鬱结和寒意一起吐出去。他重新躺回椅子上，阳光重新洒在他毛茸茸的胸膛上。
“不过.....”他转头看向李乐，眼神里充满了探究，“你的.....那些,是不是已经调整到位了？”
“你呢，彼得爷爷可比我看得远的多得多，”李乐迎上小雅各布的目光，“冬天来的时候，多备点柴火，总不是坏事。至於炉子里的火是烧得更旺，还是慢慢熄灭，得看老天爷的脸色，还有.....烧火的人添不添柴，扇不扇风。”
这话说得云山雾罩，但小雅各布听懂了。
两人沉默了片刻，只有远处冰淇淋车的音乐声、孩子的欢笑声和近处树叶的沙沙声。
湖风吹过，带著水汽，稍稍驱散了身边的闷热。
他们都清楚，他们谈论的不仅仅是丑国或腐国的房地產市场，而是一个连锁反应的开端，是全球化资本流动背景下，潮汐方向可能改变的微妙徵兆。
“算了，不说这些了，想想都头疼。”小雅各布挥挥手，像是要驱散脑中的阴云，终於像是下定了决心，转过头，目光灼灼地看向李乐，那憋了半天的、混合著兴奋、疑虑和分享秘密衝动的表情再也掩饰不住。
李乐瞄见，心里直乐，决定憋死这孙子，就在小雅各布张开嘴，音节即將吐出的瞬间，他忽然又开口，语气轻鬆得像在討论刚才水仗的战绩，“哎，你说，这次世界盃，最后谁能拿冠军？巴西？我看他们前场那几个，罗纳尔多、罗纳尔迪尼奥、卡卡、阿德里亚诺，攻击线有点嚇人。”
小雅各布又是一口气噎在胸口，脸都有些涨红。
瞪著李乐，后者一脸无辜，甚至带著点好奇，似乎在真诚地等待一个足球分析。
小雅各布攥著拳头，几乎是咬著牙说，“世界盃？谁特么拿冠军？我他妈管他是巴西、阿根廷还是德国、义大利......那些球场上的奔跑、传球、射门，背后有多少是我们这些人懒得去数清楚的零在滚动？”
“有时候我都怀疑，哪边球衣顏色更有利於博彩公司的盘口平衡，可能比球员脚法更重要，这事儿你应该问普拉蒂尼，问布拉特那俩操盘的，问问他们画了多大的圈来保证自己的收益......”
“还有，除了足球、加息、房地產、小马驹......李乐，你就没点別的想问我的？！啊？！”小雅各布眼神里带著点憋屈，又带著点“你他妈肯定知道我在想什么”的篤定。
李乐看著他那副快要憋炸了的样子，心里暗笑，脸上却故意露出茫然思索的表情，眨了眨眼，慢悠悠地、带著点疑惑，甚至还带著点无辜地反问：
“啊？没有啊。还有什么值得问的吗？问你今天內裤什么穿了个红色內裤？”
小雅各布死死盯著他看了三秒钟，胸膛剧烈起伏了一下，然后从牙缝里挤出两个清晰无比的字，“法克！你特么就不能问问我为啥一大早跑来伦敦？”
“哦，好吧，你和梅兰达又咋了？”
“我......誒？你知道？”
“在你问你知道之前我不知道，不过这一问不就知道了？”
“艹！”
“说吧，咋回事？”
“李乐，你懂女人不？”
“呃....略懂。”