第116章 教授的会面（二）（2/2）

“等一下。“古尔斯比说，“你管理的资金总量是多少？“

“目前而言，不到三十亿。“

古尔斯比的眉毛抬了起来。

“你用不到三十亿的本金，买了將近三百亿名义保额的保险？“

“cds的槓桿就是这么运作的。你只需要付保费，不需要拿出全额的名义本金。所以我花在cds的钱比三十亿还少得多。“

陆泽继续往下，

“但这不是重点。重点是，我只是一家小基金。高盛、摩根史坦利、德意志银行、巴克莱，这些机构的cds交易台每天经手的名义金额是我的几十倍、上百倍。而且他们不只是买方，他们同时也是卖方。a向b买了保险，b转头向c买了保险来对冲，c又向d买了保险。层层嵌套，互相缠绕。“

陆泽看著古尔斯比。

“你猜全球cds市场的名义总额是多少？“

古尔斯比没有猜。他在等陆泽说出来。

“大约六十万亿美元。“

古尔斯比没有说话。他的嘴微微张开了一点，然后又合上了。

“六十万亿。“

他重复了一遍这个数字，声音很轻，“美国的gdp是多少？十四万亿？“

“差不多。“

“所以这个市场的名义规模是美国gdp的四倍多。“

“而且没有人，“

陆泽说，“没有美联储，没有sec，没有財政部，没有任何一个监管机构，知道这六十万亿里面的风险到底是怎么分布的。谁欠谁多少钱，谁在给谁做担保，哪些合同是真正的风险对冲，哪些只是投机性的赌注。全是黑箱。“

他停了一下，嘴角带了一点笑意。

“我是这个黑箱里面的人，我都不知道我的交易对手到底还跟谁签了什么协议。我只知道，如果我的交易对手倒了，我那三百亿的保险合同就变成了一堆废纸。而我的交易对手是谁呢？就是那些大投行。就是那些每天早上在隔夜回购市场上互相借钱的同一批人。“

古尔斯比靠在沙发背上，双手搭在扶手上。他的表情不再是之前那种学术性的好奇了。

“所以你在告诉我，“

古尔斯比的语速慢了下来，“这些机构不仅通过隔夜回购互相借钱，还通过cds互相担保。两套管道缠在一起。如果一家倒了，不只是它自己的问题。它签出去的所有cds合同都会违约，而持有这些合同的其他机构就会突然发现自己的对冲失效了，风险敞口一夜之间裸露出来。“

“然后这些机构的交易对手看到它们的风险敞口裸露了，就会开始在隔夜回购市场上抽贷。“

“然后就是你刚才说的那个循环。“

陆泽没有说话。他不需要说话。古尔斯比已经自己走完了整条链。

“贝尔斯登就是这么死的。“

古尔斯比说，语速比之前慢了一半，“不是因为它的资產真的一文不值。是因为有一天早上，太多人同时决定不把钱借给它了。“

“对。“

“而且它死的速度——“

古尔斯比在回忆，“从开始出现流动性问题到被摩根大通收购，大概只有一周？“

“不到一周。周三开始失血，周五美联储介入，周日摩根大通以两美元收购。五天。“

古尔斯比的手在膝盖上收紧了一下。

“那如果同样的事情发生在一家比贝尔斯登更大的机构上呢？“

陆泽看著古尔斯比的眼睛。

这个问题他不需要回答。因为古尔斯比自己已经在脑子里看到答案了。而且那个答案正在让他感到真实的、来自肾上腺素的不安。

很好，这就对了。

不是他告诉古尔斯比“天要塌了“。是他提供了几块拼图，然后古尔斯比自己拼出了那幅画面。

一个人自己把自己嚇到，比被別人嚇到要深刻得多。

陆泽没有在这个时刻追击。

他只是安静地坐在那里，给古尔斯比的大脑留出处理这些信息的空间。